南方纳斯达克100指数发起（QDII）A(016452) - 基金经理

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。今年二季度，美股的交易主线是衰退交易的纠偏，市场情绪从一季度的悲观情绪中走出，重新定价美国经济的软着陆。短期来看，市场依然有很多不确定性需要回答，短期波动性或将进一步加大。当前美国核心经济硬指标依然稳健，依然没有开始体现关税影响。近期CPI通胀数据超预期回落，尤其是核心服务CPI中枢的显著下行提高了关税冲击是暂时而非永久的可能性。非农就业数据再次好于市场预期，但周度的领取失业金人数数据中枢从4月底已经开始在波折中上升，劳动力市场接下来或逐渐走弱。工业生产和零售销售数据均走弱且不及预期，或与此前受关税担忧而前置经济活动回落有关，而并不是由于关税的负面影响。在关税影响开始显现之后，实体经济数据可能进一步走弱，但并不至于导致经济衰退。与此同时关税暂缓期大限将至，关税政策或重新主导金融市场，短期警惕市场波动风险。展望未来，我们仍处于美国较长降息周期的早期，美国经济整体依然稳健，美股处于一个具有良好支撑的宏观环境中。历史上，美股的熊市基本都伴随着美联储快速加息或者全球性经济危机，目前这两种情形发生的概率都很低，因此方向上我们预计美股会在放大的波动中继续上行。2025年二季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.8928元，报告期内，份额净值增长率为16.69%，同期业绩基准增长率为16.47%；本基金C份额净值为1.8865元，报告期内，份额净值增长率为16.63%，同期业绩基准增长率为16.47%；本基金I份额净值为1.8938元，报告期内，份额净值增长率为16.72%，同期业绩基准增长率为16.47%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。今年一季度，美国市场出现了典型的衰退交易：美债利率、美股同时下行，利率曲线走平、短端倒挂加深，年内降息次数预期提升至3次以上。导致这种衰退交易的原因是市场对于特朗普上任后的一系列政策产生了新的叙事，从利好美国经济转为增加衰退风险。衰退交易的触发点是亚特兰大联储非官方的GDP预测模型在3月初ISM制造业PMI公布后大幅下调了美国一季度的实际GDP预期。结合时政新闻，市场普遍解读为亚特兰大联储模型计价了特朗普向全球增加关税对美国经济的负面影响提升了美国陷入衰退的风险。但是历史上这一GDP预测模型也时常出现过度灵敏的情况，短期模型预测的负增长并不一定准确。反而，较为严肃的经济调查并未出现过于悲观的情绪，如美国咨商会消费者信心指数或密西根大学消费者信心指数均处于不弱的水平；制造业和服务业PMI水平也强于过往两年中枢水平。从美联储重点关注的就业方面看，当前失业率并未大幅上升，新增就业数据非常稳健，失业金申请人数也保持低位，反映出美国经济活力没有出现恶化迹象。我们从严肃的经济研究和投资判断角度分析，美国当前的衰退风险并不高，市场的衰退交易应更多是舆论引起的情绪宣泄，并非真正理性的交易。回顾历史，当前的宏观环境类似于上世纪90年代，经济状况为“三高”：高增速、高通胀、高利率。当前的利率周期预计也类似于上世纪90年代后半段，在经历了快速加息后进入缓慢且持久的降息周期，且整体降息幅度均不大，与95年的预防式降息较为类似。两个周期中经济增速和通胀都维持较高水平，同时金融市场条件和信用环境较为平稳，美国经济在紧缩货币环境中仍表现出韧性，美联储并未大幅提高降息节奏追赶曲线。从股票资产表现来看，在90年代的降息周期中，纳斯达克100指数取得了超过300%的收益表现。展望未来，我们仍处于美国较长降息周期的早期，美国经济整体依然稳健，衰退风险不高，美股处于一个具有良好支撑的宏观环境中。2025年一季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.6221元，报告期内，份额净值增长率为-8.28%，同期业绩基准增长率为-7.95%；本基金C份额净值为1.6175元，报告期内，份额净值增长率为-8.30%，同期业绩基准增长率为-7.95%；本基金I份额净值为1.6225元，报告期内，份额净值增长率为-8.29%，同期业绩基准增长率为-7.95%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。2024年，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。三季度内，美国宏观环境较为纠结，对于美国降息的预期和衰退的担忧持续拉锯，最终在9月份终于开启了降息，经济韧性重获验证，使美股三季度内走出W型行情。当前美国经济回归到“经济稳健+通胀回落”的情形，美联储有充足的空间进行有序降息，未来交易主线由“降不降”转向“降多少”，通胀不再是重要影响因素，经济活力指标的重要性大幅提升。近期GDP多次上修、就业数据大超预期，均印证了美国经济不致衰退，此前的衰退预期已经纠正，快速降息的假设正在被证伪。良好的经济数据淡化衰退担忧，但是随之而来降息的预期也大幅减弱，两者形成相互抵消的力量。未来美股的走势受这两种力量的强弱而发展，如果经济数据小幅不及预期，降息利好可能主导市场；如果经济数据大幅不及预期，衰退担忧将占主导。整体而言，当前美股的位置较为合理，未来应会继续根据美国经济数据的表现而发展。更长期而言，美国经济韧性仍然较强，衰退概率很低，从历史规律看熊市的风险很小。随着降息周期的开启，美国货币端的防风险政策余地非常广阔，有非常大的降息空间来应对可能出现的经济下行，因此美股的基本面具有强力的支撑。在缓慢降息的情形下，美股应会形成一个较长且较缓的有利时期。2024年三季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.6599元，报告期内，份额净值增长率为-0.10%，同期业绩基准增长率为0.24%；本基金C份额净值为1.6563元，报告期内，份额净值增长率为-0.13%，同期业绩基准增长率为0.24%；本基金I份额净值为1.6602元，报告期内，份额净值增长率为-0.09%，同期业绩基准增长率为0.24%。