国泰瑞悦3个月持有债券（FOF）(016644) - 基金经理

本报告期内，债市方面，在经济悲观预期的驱动下，7-8月份债市走出一波强劲牛市，在2季度GDP增速低于预期且8月份各项经济金融数据继续恶化之后，债市进入9月后迎来一波加速上行。9月19日凌晨美联储开启降息周期，国内各项数据倒逼政策转向和加码，政策转向窗口打开，从而债市开始高位震荡和换手急剧放大，并在924新政之后见顶大幅回落。本组合的债券部分，基于对债市谨慎的态度，以短债基金为主要配置，但是在9月份债市加速上行阶段，也基于短长债轮动模型买入长期债券基金做了一些波段操作，并在9月下旬债市调整前全部卖出。

本报告期内，债市方面，上半年在货币政策偏宽松的背景下，经济预期持续走低是主基调，资产荒驱动资金涌向债市，推动债市走出了一波超预期的牛市行情。其中，只有3月中旬、4月底至5月中旬这两个时间段，经济预期阶段性回暖、股市走强，引发债市出现了短暂的调整。本组合的债券部分，1-2月份把握了债券市场的牛市行情，自3月份以来明显降低了长久期资产的比例转入防御。2季度一直保持了非常短久期的资产配置结构，耐心等待债券资产价格的回落。

本报告期内，债市在货币政策偏宽松的背景下，基于对经济下行的悲观预期，迭加股市大幅调整下的资金避险，受到的资金关注度空前，在1-2月份走出了一波大牛市，推动长期国债利率创下历史新低。但是伴随着经济复苏逐步超出预期，以及股市大幅调整的结束，债市在3月份开始高位回落。本组合在1-2月份维持了长久期债基的配置，3月份基于宏观风控原则大幅降低了长久期资产，转换为短久期的债基配置，对债市后市保持谨慎。

本报告期内，A股市场整体呈现震荡下跌态势，尽管在1月、3月、10月等几个时点出现过阶段性的反弹。从基本面角度来看，2023年开年之际市场乃至部分实体企业对经济复苏的预期较高，一轮阶段性的补库存与A股市场的上涨同步展开。临近2季度，基本面疲弱的现实趋于明显，叠加复杂的外部环境，A股随即开始了震荡乃至下跌的进程。尽管在整个报告期内，决策层对稳增长的诉求逐渐加强，经济在2季度触底后也有所企稳，但由于地产市场下行力度较大，经济复苏始终乏力，也使得A股市场整体表现疲弱。往后看，我们维持中期乐观的态度，同时认为短期市场明显下行的概率不大。客观来看，尽管经济明显向上修复仍需时间，但随着城中村改造、保障房建设、平急两用等三大工程的展开，相信经济会呈现稳中渐好的态势，而2023年底增发万亿国债、推动地方政府化债等措施的落地也已对市场起到托底的作用。可以预见2024年名义增长会在一定程度上超越2023年从而为企业营收、盈利奠定相对稳定的基础。与此同时，主要A股指数的估值处于低位，股市高赔率的特点较为明显，部分股债性价比指标已处于极端状态，这也促使我们维持中期乐观的观点。相比于权益市场的疲弱，2023年债市走势较强，长端利率在基本面偏弱背景呈下行的态势。本产品为债券型FOF，对绝对收益有一定的诉求，因此在报告期内的配置以债券基金为主，以期通过选择优秀的债券基金获得长期稳健的收益。同时，随着基本面和权益市场的变化，本产品适度对带有权益属性的转债相关资产进行择时和配置，同时也持有了一定比例的商品类基金，以期通过持有和交易上述风险资产来获取向上的弹性。